钒金财经调研纪要——TCL科技

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风险提示:本调研纪要为根据上市公司投资者交流会议整理,所有观点不代表本公众号观点,纪要中提到的所有资讯及观点,不作为任何操作指引。望广大投资者谨慎参考,盈亏自负。


一、公司上半年业绩预告情况

TCL科技上半年预计实现营收730-750亿元,同比增长149%-156%;预计实现净利润91亿元-95亿元,同比增长751%- 789%;预计实现归母净利65-69亿元,同比增438%- 471%。

1)华星光电

半导体显示行业景气上行,半导体显示业务板块净利润同比及环比均显著增长。大尺寸业务领域,随着行业集中度提升和供需格局改善,大尺寸产品价格持续上涨;报告期内,TCL华星t1、t2、t6产线满销满产,t7产能爬坡,苏州三星t10于第二季度并表,大尺寸产品出货面积同比增长约24%;随着自建产能爬坡及外延并购,TCL华星产线布局更加均衡,产品及业务结构持续优化,中高端显示器及商显产品快速上量,大尺寸合计实现营收同比增长超130%,净利润同比增长约14倍,其中二季度实现净利润较一季度环比增长约70%。中小尺寸业务领域,t3产线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户。此外,定位于中尺寸高附加值IT显示屏、车载、工控等产品生产的t9项目正式投建,共同驱动TCL华星规模增长、结构优化、效率提升。

2)中环股份

由于光伏和半导体材料的快速发展,我们的新赛道战略初见成效。今年全年,中环收入占比逐渐会向华星靠近,整体公司的经营稳健性和成长性会逐步凸显。


二、QA环节

Q:上半年业绩亮点?

A:营收来看,公司绝大部分营收来自华星和中环。上半年大尺寸由于并表t10,大尺寸利润有比较大的增长,中环部分可以参照他的业绩快报,剩余部分是来自投资和金融板块。6月份我们已经把金融板块中的持牌业务分拆出去,目前剩下产业链投资和财务公司两个部分。


Q:t7线及t10线最新情况?

A:t7从去年Q4开始爬坡,预计今年产能贡献相对较小。苏州三星从四月份开始并表和运营整合,带来了不错的利润贡献,我们希望明年上半年它达到跟t2线类似的经营效率。同时我们还有一个内部的赛马计划,在内部通过PK和相互借鉴,预计未来一年半将带来较大的利润改善空间。


Q:TV产品中55吋及以上的占比?

A:目前我们32吋只有t1线不到一半的产能在切。而55吋是t2线以及部分t1线的主力,这个尺寸出货量全球排名第一。而在65吋及以上主要是t6和t7在做,65吋已经达到全球前二。未来几年我们会坚定向55、65以上尺寸产品转型。


Q:小尺寸产线情况?

A:t3线的手机、LTPS笔电、MNT以及车载产品的混切,产生了一定效率折损,不过最近已经有所好转,之后我们希望盈利可以大幅增加。t4 AMOLED主要是一期15K出 货,产能利用率业内领先,而今年我们开始二三期爬坡,我们希望到2022年年中或者下半年达到盈亏平衡。


Q:原材料涨价对毛利率的影响?

A:原材料主要是DDIC的价格涨幅较大,预计下半年头部面板厂商的紧缺会有一定缓解,全行业来看至少到明年上半年才会缓解。其他像偏光片、特种气体等等的涨价幅度都是有限的,而且上游厂商的产能都不小,下半年继续涨价的可能性不大。所以我们认为未来面板降本的趋势会继续延续。


Q:对下半年面板价格走势怎么看?

A:今年三季度旺季过去之后,四季度和明年一季度是淡季;从品牌端看,也需要TV面板有所回落。分结构来看,大尺寸更稳健,小尺寸预计波动性更大。


Q:OLED未来布局计划如何?

A:蒸镀式OLED主要是t4线,一期满产已经一年,二三期按计划推进,预计明年年中满产。后续是否有新产能要看市场变化来决定。


Q:全球电视机的出货和销售情况?

A:出货量今年应该是正负1-2%的波动,幅度不大。由于大尺寸化趋势,今年还是会有4-5%的面积增长,具体情况还需要观察。


Q:终端厂和面板厂的库存情况?

A:现在整体下游库存处于历史上相对较低的水平;面板厂库存方面,大尺寸几乎没有库存,小尺寸大概2-3周,也明显低于历史水平。


Q:如何看待未来终端产品价格上升空间?

A:这一年时间发生了两件特殊事件,打破了品牌厂惯性的策略。一个是面板价格持续不断的涨价,第二是由于疫情,全球新机促销并不顺利。常规策略来讲,整机厂希望终端价格恢复,过去由于中国厂商的快速扩张,以及互联网企业的定价策略,大幅拉低了整个显示产业链的利润值,使得这个产业链处于微利或者亏损的状态,这个价格恢复需要一个契机。这里最大的问题不是消费者能不能接受家用大屏,而是终端厂用什么方式来调整定价策略来实现提价,目前不管是mini LED、超窄边框还是144HZ新品不断推出,都是为了优化产品结构,实现终端厂季节性价格调整,来更好地发展这个产业,这个需要时间,也需要产品创新来支持合理定价。这也是为什么我个人对32寸创新持保留态度,因为只有面积达到一定水平之后才有创新和溢价的空间。


Q:Mini LED业务情况?

A:2019年下半年是三星和TCL分别提出了Mini LED的概念。而2020年由于疫情影响,延缓了Mini LED产品的进展,到2021年才落地。目前多个品牌商都推出了Mini LED新品。2021年是打造高端产品的时点,明年会下放到中低端产品实现放量。PCB和玻璃方面,在中尺寸,国际大厂已经在大力推广PCB产品了,下半年看出货量来验证,以及看其他厂会不会跟进,中尺寸也处于从高端向中端下放的过程。而玻璃基在75吋8K以上更有成本优势,在其他尺寸PCB目前还有价格优势,我认为Mini LED在明年会有比较大的上升机会。


Q:在新产能扩张的情况下库存低的原因?

A:产能增量没有大家想的那么大。2016-2020年这一轮,全球产能新增80%多,但是有一部分线体退出,才导致了实际新增低于这个数字。而2021-2024全球新增产能比上一轮大幅降低。同时,新产线的产能爬坡过程需要一年半甚至更长时间,特别是高世代线,所以供给本身没有大家想的那么大。另外由于MNT和NB增幅很快,有一些产线从TV转切IT,也小幅影响了供给。此外,玻璃基板和DDIC紧缺的高峰期影响了2-3%产能,这就造成了完全的供不应求,一直到上半年才有一点缓解。


Q:车载布局情况?

A:主要是t3线在做,LTPS很适合车载。这一轮的车辆升级中屏幕也是重要方面,所以也不排除出现AMOLED产品。不论是LTPS还是AMOLED,我们相信大家也都把车载作为主力扩张方向之一。


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